第2章 金融体系概览
TABLE OF CONTENT
direct finance: 证券市场
贷款者 --> 购买证券(债券, 股票) --> 借款者
- liability 负债
- capital 资本
ping: 金融市场威力在于:有助于合理配置资本, 限制资本流向需要的一方
融资两种方式: 债券+股票
- 债券
- maturity
- 好处是比股权优先得到还款，（亏损）风险较低
- 缺点为不享有未来收益
- equity股权
- 缺点为：仅为“剩余”利润索取权 － 利润需先支付债权人
- 美国债券工具总额10倍于股权总额
- 法国意大利相反:股票市场融资远大于债券市场
证券的两级市场：一级二级
- 一级市场:证券最初的购买者:
B
- 投行: 承销(underwriting)证券
- 二级市场:纽交所,nasdaq,外汇,期货,期权市场..
- broker
- dealer
- exchange交易所: 纽交所,芝加哥商品交易所
- Over-The-Counter(OTC) market场外市场: 分处各地的交易商
有趣的事实:
- 二级市场的交易没有给公司带来新的资金!!
- 公司仅在一级市场IPO时获得资金!
- 对二级市场价格预期的高低,决定了公司卖给一级市场时的价格
证券市场交易期限分类:货币和资本
money market货币市场
交易短期(小于1年)的证券
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Treasury bills国库券
- 无息,但折价发行,按票面价支付.
-
无风险: 政府可随时增印,或者征税
- negotiable bank certificates of deposit 可转让存单(大额)
- commercial paper 商业票据
- fed funds联邦基金
- 证券回购协议repurchase agreement
capital market资本市场
交易长期(小于1年)证券的市场
- stock股票
- mortgages抵押贷款
- 最大的债务市场, 三家独大为抵押贷款提供资金
- 房利美 federal national mortgages association (FNMA, fannie Mae)
- 房地美 federal Home Loan mortgages association (FHLMC, Freddie Mac)
- 吉利美
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企业债券 corporate bonds 高信用企业发行,年付两次利息,到期按票面结清 普通债券: 可转换债券:到期前可转为一定数量股票.
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美国政府证券US. government securities
财政部为补赤字发行,美国交易最大的债券, 流动性最好的资本市场工具
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政府机构证券government agency securities 类似政府证券,由政府担保
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州和地方政府债券(市政债券municipal bonds) 为建学校,公路等大型项目 利息收入免税,所以搞税率者(商业银行,富人为最大持有者)
- 消费者贷款和银行商业贷款(consumer and bank commercial loans)
报纸常见资本市场工具的利率:
- 30-years mortgage 30年抵押贷款,低于41.7w刀
- jumbo mortgage, 对优质客户发放的金额超过41.7w的30年固定利率贷款
- ARMs (5-years adjustable mortgage)5年可调整利率抵押贷款: 对优质客户,5年内固定利率,5年后可调整利率
- new-car loan:新车4年期固定贷款利率
- 10-year Treasury 10年期国债
indirect finance: 间接融资(金融中介)
成功的两个主要的原因
transaction cost交易成本的降低
- economies of scale 规模经济 大规模(众多用户)降低了交易成本:如律师起草一份合同适用所有人
- liquidity services 流动性服务: 提供支票账户,方便用户支付
- risk sharing 风险分担:销售低风险产品,资金用于投资高风险
- asset transformation资产转换:上述过程
- diversification 多样化:
- portfolio资产组合:不将鸡蛋全放入一个篮子
信息不对称(asynmatric information) 导致问题的解决
金融机构更有能力解决下列问题:
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交易之前:逆向选择(adverse selection) 最可能制造高风险的借贷者,是最积极的借款人,因此更可能获得借款. (为避免这种情况),借贷人决定不发贷款给任何人
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交易之后:道德风险(moral hazard) 一旦贷款发出,难以控制借贷人的行为,造成高风险
金融机构分类
存款机构
- commercial banks商业银行
最大的金融中介机构
- savings and loan associations, S&L 储蓄盒贷款协会 和 mutual savings banks 互 助储蓄银行
跟银行的界限变得模糊
- credit unions信用社
契约性储蓄机构
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保险公司
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pension funds and government retirement funds 养老基金和政府退休基金
投资中介机构
- finance companies财务公司
福特汽车信贷公司
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mutual funds共同基金
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money market mutual funds
-
investment banks投资银行
并非通常意义上的银行,无存款贷款业务. 主要帮助企业证券发行:
- 对企业提出建议
- 按照确定的价格从企业购买证券, 然后在(二级?)市场出售套现(证券承销功能)
- 帮助企业收并购收费
金融监管机构
其他
- position头寸 指投资者拥有或借用的资金数量 头寸（position）也称为“头衬”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。“头寸” 一词来源于近代中国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸， 因此叫“头寸”
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